我学部赵翠霞教授团队在金融学权威期刊Finance Research Letters发表研究论文“The impact of investor sentiment index on stock market crash risk: An analysis of the mediating effect of stock price synchronization”，研究揭示了投资者情绪指数对股市崩盘风险的影响。

崩盘风险作为金融市场中的极端风险事件，通常指股价在短期内可能出现的急剧下跌现象（Cao et al., 2025）。这一现象的发生往往与投资者情绪指数的异常波动密切相关，尤其是在信息不对称时期或市场情绪过度乐观或悲观时，股价会表现出极端波动性（Zhang et al., 2021）。诸多研究表明，投资者情绪指数在一定程度上能够预测股票市场的短期波动，并且当市场出现过度反应时，情绪的过度乐观可能加剧股价同步性，进而影响崩盘发生的概率（Ho et al., 2024）。

在国内外文献中，股价同步性被广泛视为股票市场整体情绪的反映。股价同步性较高的公司，其股价波动往往受到市场情绪波动的显著影响，导致价格波动加剧，进而影响市场稳定性（Wu, 2022）。因此，探究投资者情绪指数与股价同步性之间的关系，以及二者如何共同影响崩盘风险，对于理解市场波动具有重要意义。

本研究旨在探讨投资者情绪指数、股价同步性与崩盘风险之间的动态关系。具体而言，本文通过将投资者情绪指数与股价同步性相结合，分析这些因素对崩盘风险的影响机制。本文的贡献主要体现在：（1）通过融合公司特征与市场整体因素，深入探究投资者情绪指数的作用，从而填补现有文献在崩盘风险形成机制方面的研究空白；（2）将股价同步性作为中介变量，分析其在投资者情绪指数与崩盘风险关系中的作用；（3）进一步探讨现金流比率等调节变量的作用，以深化对崩盘风险影响因素的理解。

研究发现，投资者情绪指数与崩盘风险之间存在显著的负向关系，且股价同步性在二者之间起中介作用。进一步分析表明，现金流比率对投资者情绪指数与崩盘风险之间的关系具有显著的调节效应。此外，异质性分析显示，投资者情绪指数对崩盘风险的影响在持有银行股份的企业与未持有银行股份的企业之间存在差异。同样，该影响在具有金融背景的高管领导的企业与无金融背景高管领导的企业之间也有所不同。本研究为理解金融市场崩盘风险提供了新的视角，并为相关政策制定提供了理论支持。

该研究受到国家社科基金后期资助项目(22FGLB089) 和教育部人文社会科学规划项目(22YJA840020)资助。

该研究已在线发表于Finance Research Letters。山东师范大学心理学部赵翠霞教授为该文第一作者和通讯作者。

论文信息：

Zhao, C. X., Li, Y.,（2025）The impact of investor sentiment index on stock market crash risk: An analysis of the mediating effect of stock price synchronization. Finance Research Letters，12, 1-9. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.109403